etch: normal;background-color: rgb(255, 255, 255);-webkit-text-stroke-width: 0px;">最近，小巴跟好几个朋友聊天，他们都有差不多的感受——“手头紧、存款少”。
etch: normal;background-color: rgb(255, 255, 255);-webkit-text-stroke-width: 0px;">一个朋友说，去年年底挤破脑袋，托尽关系，花光储蓄，总算买了房；另一个朋友说，不忍心看着现金躺在银行账户里睡觉，就买了不少理财产品；也有朋友说，工资没涨，开销蹭蹭涨，存款当然多不了……
etch: normal;background-color: rgb(255, 255, 255);-webkit-text-stroke-width: 0px;">或许几个朋友的说法不具备代表性，但事实上是有数据可以说明的。小巴统计了近五年来，中国居民部门存款和贷款增量的折线图，一看才知道，2017年中国居民部门存款增量出现了下降。
etch: normal;background-color: rgb(255, 255, 255);-webkit-text-stroke-width: 0px;">再来看看我们的杠杆率，数据显示，1996年我国居民杠杆率只有3%，2008年仅为18%，而2016年达到44.4%，2017年已超过54%。虽然这一数据在主要经济体中属于中等水平，但增速很快。美国居民部门杠杆率从20%上升至50%以上，用了近40年，中国只用了不到10年。
etch: normal;background-color: rgb(255, 255, 255);-webkit-text-stroke-width: 0px;">另外，如果考虑到居民部门的可支配收入，我国居民债务水平已接近“危险”区间。换句话说，中国居民部门继续加杠杆的空间越来越有限了。老百姓存钱少了，贷款多了，中国居民部门或许很快会成为一个赤字部门。
etch: normal;background-color: rgb(255, 255, 255);-webkit-text-stroke-width: 0px;">我们都知道，居民存款是中国资本市场的护城河，当居民部门存款增量减少，杠杆率却一路攀升，这样的情况危险吗？将有可能出现怎么样的负面效应？来听听大头的分析。
张明 中国社科院世经政所研究员 平安证券首席经济学家 |
etch: normal;background-color: rgb(255, 255, 255);-webkit-text-stroke-width: 0px;">一二线举债购房的中产阶级年轻人 他们的金融脆弱性最强
etch: normal;background-color: rgb(255, 255, 255);-webkit-text-stroke-width: 0px;">从2016年起，中国居民部门的新增贷款就已 过了新增存款。换句话说，从2016年开始，中国居民部门已经成了资金的净使用方。
etch: normal;background-color: rgb(255, 255, 255);-webkit-text-stroke-width: 0px;">
etch: normal;background-color: rgb(255, 255, 255);-webkit-text-stroke-width: 0px;">主要原因有两个：一是居民部门的债务明显上升；二是人口老龄化加剧居民的储蓄下降。居民净储蓄下降非常值得警惕。
etch: normal;background-color: rgb(255, 255, 255);-webkit-text-stroke-width: 0px;">虽然目前中国部门的杠杆率看着还不算特别高，但过去几年上升速度非常快。目前，金融机构对居民部门债权存量占GDP的比率大约为50%，而美国、日本的这个指标大约在100%左右。
etch: normal;background-color: rgb(255, 255, 255);-webkit-text-stroke-width: 0px;">再看一个数据，中国居民部门债务比居民部门可支配收入，目前这个指标已经接近90%，而美国的指标也仅100%，用这个指标来衡量中国居民杠杆率的话，已经相当高了。
etch: normal;background-color: rgb(255, 255, 255);-webkit-text-stroke-width: 0px;">必须得说，过去这几年居民杠杆率的攀升，主要与楼市的火热、房价的上涨密切相关。
etch: normal;background-color: rgb(255, 255, 255);-webkit-text-stroke-width: 0px;">短期看，居民杠杆率上升对消费的影响不大，但从中长期看，居民杠杆率明显抬升会影响居民消费的增速。当更多的钱要用来还本付息，消费的自主性必然会降低。
etch: normal;background-color: rgb(255, 255, 255);-webkit-text-stroke-width: 0px;">更令人担忧的是，若房价下跌，负向的财富效应将加剧还本付息的压力，可能会进一步挤压消费。
etch: normal;background-color: rgb(255, 255, 255);-webkit-text-stroke-width: 0px;">还有很重要的一点是，那些一二线城市中被迫以各种形式举债购房的中产阶级年轻人，很可能是中国社会中杠杆率的群体，他们的金融脆弱性也是最强的。
etch: normal;background-color: rgb(255, 255, 255);-webkit-text-stroke-width: 0px;">不要说房地产价格崩盘，就是一个其他国家常见的中幅房价波动，就可能使得他们失去对新购房产的所有权。政府部门还没有跟居民部门大面积违约打交道的经验，这个风险必须要小心和重视。
李扬 中国社科院原副院长 国家金融与发展实验室理事长 |
etch: normal;background-color: rgb(255, 255, 255);-webkit-text-stroke-width: 0px;">去年居民存款增长率首次为负 这是一个危险信号
etch: normal;background-color: rgb(255, 255, 255);-webkit-text-stroke-width: 0px;">中国现在的杠杆率已经得到有效控制，有望2018年在非常强的政策指引下进一步下降，所以，中国总债务问题不是非常突出。
etch: normal;background-color: rgb(255, 255, 255);-webkit-text-stroke-width: 0px;">居民加杠杆有两条途径，一是买房子，二是消费贷款。去年银行住房信贷受到了控制，消费贷款异军突起。
etch: normal;background-color: rgb(255, 255, 255);-webkit-text-stroke-width: 0px;">去年底有一个让我们很担心的现象出现了，居民储蓄存款增长率首次为负，这是一个非常危险的信号。如果再继续发展下去，中国居民有可能变成负债部门，问题就大了。
etch: normal;background-color: rgb(255, 255, 255);-webkit-text-stroke-width: 0px;">三大部门中，企业肯定是负债部门了，政府大多数情况下也是负债部门，那么总的债务由谁来支撑呢？居民的盈余，这一个盈余部门支撑了另外两个负债部门，这样宏观经济可以运行平稳了。
etch: normal;background-color: rgb(255, 255, 255);-webkit-text-stroke-width: 0px;">美国2008年债务危机就是从居民负债开始。美国的问题在于居民一下变成了负债部门，如果三大部门都是负债部门，经济增长只能靠通货膨胀，只能靠金融泡沫，最后就变成了金融危机，这是我们要高度警惕的。
etch: normal;background-color: rgb(255, 255, 255);-webkit-text-stroke-width: 0px;">我们不怕企业负债，也不怕政府负债，怕的是居民负债，整个经济增长增量只靠中央放水了，说明这个经济已经高度不平衡了。
etch: normal;background-color: rgb(255, 255, 255);-webkit-text-stroke-width: 0px;">消息来源：综合
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